【券商聚焦】华兴证券维持安踏体育(02020.HK)“买入”评级 目标价108港元

（原标题：【券商聚焦】华兴证券维持安踏体育(02020.HK)“买入”评级 目标价108港元）

金吾财讯|华兴证券发布研报指，安踏体育(02020.HK)宣布以15.055亿欧元收购Puma公司29.06%股权，成为其最大股东。该行认为此次收购将助力Puma品牌战略重塑，尤其看好其在中国市场的发展潜力。目前Puma中国区收入占比不足7%，安踏凭借对中国消费者的洞察力及全渠道运营能力，有望推动Puma实现高于行业平均的增长。 研报维持安踏体育“买入”评级，目标价108港元，对应20倍2026年市盈率，较当前股价80.7港元有34%上行空间。预计2025-2027年营收分别为779.5亿、837.0亿和896.1亿元人民币，同比增长10.1%、7.4%和7.1%；归母净利润分别为131.3亿、139.0亿和150.2亿元人民币。 财务方面，公司2024年毛利率为62.2%，预计2025-2027年将稳定在61.8%-61.9%区间。净利率预计从2024年的22%降至2025年的16.8%，2026-2027年回升至16.6%-16.8%。风险提示包括安踏与FILA品牌变革效果不及预期、行业竞争加剧及宏观经济下行。