金吾财讯|中邮证券发布研报指，鸣鸣很忙(1768.HK)作为中国休闲食品量贩行业龙头，通过品牌合并及高效供应链模式实现快速扩张。2025年前三季度公司门店数量达19,517家，下沉市场占比66%，直供模式使产品价格较传统渠道低25%。规模效应推动毛利率从2022年7.45%升至2025年前三季度9.73%，经调整净利率逐年提升至3.9%。
报告显示，公司2024年营收393亿元，预计2025-2027年营收将达630.63/816.6/899.29亿元，对应经调归母净利润25.23/40.83/46.76亿元。东南亚市场拓展初显成效，越南门店已实现本土化运营。当前估值对应2025-2027年PE分别为35/21/17倍，首次覆盖给予“买入”评级。主要风险包括开店不及预期及海外市场波动。
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