金吾财讯|信达证券发布研报指，玖龙纸业(2689.HK)FY26H1归母净利润预计达19.5-20.5亿元（同比+315.2%~+336.5%），超预期增长主因销量提升、售价上涨及成本优化。测算显示25H2吨盈利约180+元/吨（较25H1的120+元/吨显著改善），浆纸自给率提升推动白卡等品类盈利逆势改善。
废纸系业务中，箱板/瓦楞纸25Q4均价环比分别+8.6%/+16.9%；浆纸系虽价格承压，但公司65/70万吨化学浆/化机浆投产增强成本优势。截至2025年6月，公司浆纸产能达2890万吨，未来北海/重庆/天津浆线投产将进一步优化综合成本，FY26资本开支预计降至110亿元（同比-25.7%）。
信达证券预测FY2026-2028年归母净利润为38.2亿/41.1亿/44.6亿元，对应PE 8.2X/7.6X/7.0X。风险包括需求复苏不及预期及产能爬坡延迟。
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