【券商聚焦】海通国际维持西锐(02507)“优于大市”评级 预计全年公司新增订单约600架

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金吾财讯 | 海通国际研报指出，西锐(02507)的服务及培训站点布局密度叠加人性化产品铸就公司护城河。调研期间，该机构走访美国洛杉矶、休斯顿等城市周边通航机场，拜访西锐飞机在美国部分城市的授权服务中心和认证培训中心，服务的响应速度快，尽管飞行员考试的成本相对较高，考证人员有限，维修保养需求及销售人员的反馈速度较同行有显著优势。公司目前在全球约有260个服务点，其中193家为授权服务中心，基本涵盖美国主要区域，4家自营服务中心分别位于佛罗里达、德克萨斯、明尼苏达和田纳西州；培训方面，除了认证的143家培训中心外，公司也有400多为个人指导满足客户需求。在认可度上，安全性，航电系统和操作便捷性都是西锐飞机较竞品更符合C端客户需求的亮点。

该机构预计西锐飞机2025年全年交付~800架，新增订单~600架。对于公司全年业绩，我们较为乐观，预计全年交付800架飞机，其中SR2X系列交付694架（同比增长约10%），愿景喷气机交付106架（同比增长约4%），由于G7+新机型占出货占比提升，SR2X系列平均销售单价提升至约119万美元，愿景喷气机单价微涨至345万美元均价。新机型也带动利润率水平的提升，我们预期2025年公司整体毛利率及净利率分别同比提升0.9和1.1个百分点，全年净利润约1.56亿美元。新订单方面，预计全年公司新增订单约600架，同比略有提升。

该机构表示，基于对公司产品更新换代后出货及盈利能力提升，预计公司2025-2027年将实现营业收入13.94/16.74/19.51亿美元（此前为13.94/16.34/19.04亿美元），对应净利润为1.59/1.83/2.04亿美元（1.41/1.76/2.06亿美元），考虑公司订单远期可见性较弱，DCF估值匹配度低，改用PE倍数估值，基于2026年的预期EPS给予公司18xPE，提高目标价至70.20港元（按照美元-港币汇率7.8换算），维持“优于大市”评级。