【券商聚焦】招银国际指三生制药(01530.HK)与辉瑞合作推进全球临床，维持“买入”评级

金吾财讯|招银国际发布研报指，辉瑞(PFE US)在J.P. Morgan医疗健康大会上披露了与三生制药合作的PD-1/VEGF双抗药物707/PF’4404的全球研发计划，计划2026年启动4项全球3期临床，覆盖5大一线适应症，并将首次启动与ADC药物联用的3期研究。招银国际认为，辉瑞凭借“IO+ADC”内部管线协同优势及临床执行力，有望在PD-(L)1/VEGF赛道抢位赛中占据领先地位。 报告提到，目前全球已有4家跨国药企布局PD-(L)1/VEGF领域。辉瑞计划针对一线鳞状/非鳞状NSCLC、结直肠癌、子宫内膜癌及尿路上皮癌开展临床试验，其中一线NSCLC及结直肠癌的3期研究已完成首例患者入组。此外，三生制药在研管线还包括PD-1/HER2双抗705、PD-1/PD-L1双抗706等品种，部分早期资产或具备对外授权潜力。 财务方面，三生制药控股子公司三生国健预计2025年收入约42亿元人民币，其中含707授权首付款28.9亿元。剔除该影响后，内生业务收入同比增长约9%。招银国际维持三生制药“买入”评级，基于DCF模型给予目标价37.43港元（WACC：10.11%），潜在升幅55.5%。当前股价为24.08港元。