【券商聚焦】交银国际：安踏(02020.HK)拟收购Puma股权深化全球化战略_港股频道

（原标题：【券商聚焦】交银国际：安踏(02020.HK)拟收购Puma股权深化全球化战略）

金吾财讯|交银国际发布研报指，安踏(02020.HK)拟以15.1亿欧元收购Puma 29.06%股权，成为其单一最大股东，交易对应企业价值/营收倍数约0.8倍，每股35欧元的收购价较Puma前收盘价溢价62%。该交易符合安踏“单聚焦、多品牌及全球化”战略，填补其大众专业运动全球市场空白。Puma在足球、跑步等领域具备品牌号召力，但大中华区销售额占比仅7%（2024年），显著低于行业20%水平，未来增长潜力显著。财务方面，安踏截至2025年中持有净现金315亿元人民币，但需注意Puma 2025年前三季度净亏损3.1亿欧元或短期拖累报表。交银国际强调，价值释放取决于安踏对Puma的品牌重塑与运营效率提升能力，其过往并购整合经验为关键优势。目标价108.7港元，维持“买入”评级。主要风险包括跨国整合、战略协同不及预期等。