【券商聚焦】华泰研究维持安踏体育(2020 HK)“买入”评级 指收购PUMA助力全球化战略

（原标题：【券商聚焦】华泰研究维持安踏体育(2020 HK)“买入”评级 指收购PUMA助力全球化战略）

金吾财讯|华泰研究发布研报指，安踏体育(2020 HK)拟以122.8亿人民币收购PUMA 29.06%股权，成为其最大股东，进一步推进“单聚焦、多品牌及全球化”战略。该交易估值合理（EV/FY2027预期营收约0.8倍），且全部以自有资金支付，预计不影响2025年派息能力。 研报认为，PUMA在足球、跑步及赛车等专业领域的优势与安踏现有品牌形成互补，同时安踏可凭借中国市场的渠道优势助力PUMA提升渗透率（当前中国区收入占比仅7%）。尽管PUMA目前处于战略调整阵痛期（预计2025年销售额低双位数下滑），但华泰看好安踏入主后的改善空间。 财务方面，华泰维持2025-2027年归母净利润预测130.2/140.1/155.0亿元人民币，对应EPS 4.52/4.86/5.38元。基于26倍2026年预期PE（高于行业平均10.8倍），维持目标价109.21港元及“买入”评级。主要风险包括线下客流波动、Fila增长不及预期及零售折扣转差。