【券商聚焦】国泰海通证券维持安踏体育(2020)“增持”评级 目标价104.1港元

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金吾财讯|国泰海通证券发布研报指，安踏体育(2020)以15亿欧元收购PUMA 29%股份成为最大股东，是推进“单聚焦、多品牌、全球化”战略的关键一步。PUMA当前业绩承压，2024年收入88.2亿欧元（同比+2.5%），净利润2.8亿欧元（同比-7.6%），管理层将2025年定为“重置之年”。安踏选择在PUMA低谷期入局，计划利用中国市场的渠道和供应链优势赋能PUMA大中华区业务。 报告维持安踏2025-2027年净利润预测为131.1/141.2/158.5亿元人民币，给予2025年PE 20倍，目标价104.1港元（汇率1港元=0.9元人民币）。当前股价77.9港元，52周区间75.5-104.4港元。 关键财务指标显示，2024年公司营收708亿元（+13.6%），毛利率62.17%；预计2025年营收784亿元（+10.7%），净利润率16.72%。风险包括零售环境疲软及品牌整合不及预期。