【券商聚焦】国泰海通证券首予非凡领越(0933)“增持”评级 指Clarks盈利拐点显现

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金吾财讯|国泰海通证券发布研报指，非凡领越(0933.HK)核心品牌Clarks盈利拐点显现，重组艰难时期基本结束。公司是全球多品牌鞋服运营商，Clarks贡献集团86%收入，FY25H1通过折扣控制及供应链优化实现毛利率逆势提升0.1pct并扭亏为盈。目标价1.25港元，首次覆盖给予“增持”评级。 Clarks新任CEO Victor Herrero具备高胜率零售管理经验，曾带领Guess和Lovisa实现业绩增长。其薪酬结构与长期市值目标挂钩，确保管理层与股东利益一致。Clarks当前EBIT Margin较UGG、Crocs等头部竞品25%以上的水平仍有提升空间。 公司是国内服装板块中少数拥有百年全球品牌“全球控股权”的企业，资产属性优于单纯收购“大中华区运营权”的模式。预计25-27年归母净利润分别为2.1、5.1、6.4亿港元，采用PEG估值法给予2025E PEG目标0.8X。 风险包括全球消费疲软、品牌复苏不及预期及存货积压。Clarks在欧美市场稳固，中国等新兴市场具备扩张潜力，随着战略调整到位，利润率有望持续改善。