【券商聚焦】兴业证券首予小菜园(00999)增持评级 预计其盈利能力稳中有升

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金吾财讯 | 兴业证券研报指出，小菜园(00999)2025H1公司的同店销售额同比下降7.2%，下半年以来整体同店销售仍面临压力，与行业及宏观环境有一定相关性，该机构预计全年同店将有所承压。

截至2025年11月底，公司的全国直营门店已经达到800家以上，同比净增133家以上，覆盖中国14个省级行政区内189座城市。2026年开年公司再新开15家门店。从1月初整体门店网络来看，江苏省有280家，安徽省有153家，浙江省有85家，上海有82家，湖北省有44家，北京有42家，山东省有41家，河南省有23家，广东省有23家，河北省有20家，天津有19家，江西省有8家，湖南省有5家，陕西省有5家。

该机构表示，截至2025年末，公司的门店数量达到此前指引的800家目标，预计2026年1000家门店目标不改变，同比增速达到20%+。公司保持向消费者提供性价比菜品，2025年12月针对部分菜品调价，推进以价换量策略。该机构预计公司的盈利能力在2025年整体同店承压之下仍能保持优于行业平均的水平，这得益于成本管控能力提升。该机构看好公司稳健开店，预计盈利能力稳中有升，店效仍有提升空间，此外公司的股权架构市场化程度较高，一线员工与管理层与其他股东利益绑定，有利于激发管理团队的发展斗志。该机构预计公司2025/2026/2027年营业收入为54.1/63.3/74.5亿元，同比增长3.9%/17.0%/17.7%；净利润为7.1/8.1/9.3亿元，同比增长22.2%/14.4%/15.0%。2026/1/23收盘价对应2025/2026/2027年PE为12/10/9倍。首次覆盖，给予增持评级。