【券商聚焦】天风证券首予卧安机器人(06600)“增持”评级 指公司为全球居家机器人系统龙头

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金吾财讯|天风证券发布研报指，卧安机器人(06600.HK)为全球居家机器人系统行业先行者，凭借专利壁垒及全球化布局建立领先优势。公司产品覆盖增强型执行机器人和感知决策系统，连接超1000万台设备，销往90多个国家。2025-2027年预计收入8.81/12.02/15.74亿元，CAGR达36.5%。目标价136.1港元，对应2026年PS25.2倍，较可比公司44.5倍均值存在低估。 核心逻辑包括：1)行业高增长，全球家庭机器人系统市场规模2024-2029年CAGR达64.2%；2)公司日本市场占有率11.9%排名第一，欧美市场2022-2024年收入CAGR达42.5%/68.1%；3)产品结构优化带动毛利率从2022年34.3%提升至2025H1的54.2%，经调整EBITDA由2022年-6910万元改善至2025H1的5410万元。 关键财务指标显示：2025H1收入3.96亿元(+44.1%)，其中技巧机器人/移动机器人/感知系统收入占比44%/16%/28%，增速48%/10%/46%。DTC渠道收入占比提升至49.8%，推动整体毛利率上升。 主要风险包括：Amazon平台销售依赖、地缘政治影响及未盈利状态持续可能。