【券商聚焦】招银国际维持中国平安(02318)“买入”评级 料四季度成长股回调或拖累净利提升

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金吾财讯 | 招银国际研报指，预计中国平安(02318)2025年集团营运利润同比增长12%至人民币1,359亿元，四季度营运利润预计同比增速较快，主要基于1）寿险及健康险营运利润得益于营运偏差改善和投资服务业绩提升实现稳健增长；2）资管板块减值延续下降；3）财产险承保盈利维持稳健。预计2025年集团净利润同比增长5.1%至1,330亿元，4Q净利润同比下降，或受去年同期高基数和四季度成长股回调的影响。非营运项目（即净利润-营运利润）预计在4Q25为负，主要因1）4Q25权益市场表现疲软，沪深300/上证指数同比-0.2%/+2.2%，较3Q25同比+18%/+13%增速明显放缓；2）10年期国债利率回升至1.85%并在四季度保持平稳，对债券公允价值投资收益有一定负向影响；3）港股股价上行导致H股可转债的潜在价值重估损失。

该机构预计新业务价值全年同比增长42%至404亿元，四季度NBV增速放缓主要受开门红准备的影响。展望2026年，该机构预计NBV有望在高基数基础上同比增长18%，节奏呈现 “前高后低”的增长态势。根据渠道调研的结果看，1Q26开门红销售表现强劲，尤其是在银保渠道，主要受益于居民存款到期后资产再配置的需求，以及分红险1.75%固定+权益上行带动浮动收益增长的预期收益（~3%），相较于投资竞品具备吸引力。预计2026年银保NBV增速将领先于个险。

该机构将平安基于分部估值法的目标价上调至90港元，包括1）预测基准向前滚动至2026年；2）调整2025-2027年净利润和新业务价值增速预测，并反映集团EV增长。公司目前交易于0.71倍FY26E P/EV和1.0x FY26E P/B，26年股息率4.9%，位列同业最高。新目标价对应0.9倍FY26E P/EV和1.24倍FY26E P/B，维持“买入”评级。