【券商聚焦】国联民生证券首予映恩生物-B(9606.HK)“推荐”评级 指公司引领ADC迭代浪潮

（原标题：【券商聚焦】国联民生证券首予映恩生物-B(9606.HK)“推荐”评级 指公司引领ADC迭代浪潮）

金吾财讯|国联民生证券发布研报指，映恩生物-B(9606.HK)自主研发的ADAM9 ADC药物DB-1317已获NMPA批准开展临床试验，靶向ADAM9在多种肿瘤中高表达。公司核心管线B7H3 ADC单药及与BioNtech合作的HER2、B7H3、TROP2 ADC联合IO双抗多项临床数据将于2026年集中读出。 研报预计公司2025-2027年营业收入分别为19.50/19.72/21.00亿元，归母净利润分别为-2.47/-3.86/-3.41亿元。当前股价350.20港元对应2025-2027年PS分别为14/14/13倍。 公司HER2 ADC DB-1303国内III期临床已达主要终点，海外BioNtech计划2026年递交HER2 ADC治疗HER2-EC的BLA，两个适应症有望年内获批，2026年或成商业化元年。公司持续开发下一代ADC，包括双抗ADC、新型载荷ADC和自免ADC，其中两个双抗ADC已进入临床。 风险提示：候选药物研发不及预期、技术迭代、商业化不及预期、核心人才流失。