【券商聚焦】国金证券维持泡泡玛特(09992.HK)“买入”评级 目标价359.72港元

（原标题：【券商聚焦】国金证券维持泡泡玛特(09992.HK)“买入”评级 目标价359.72港元）

金吾财讯|国金证券发布研报指，泡泡玛特(09992.HK)潮玩业务已形成飞轮效应，未来增长空间来自门店扩张、单店客流提升及客单价增长。报告指出，公司通过艺术家人才壁垒、营销合作资源壁垒和用户数据资产壁垒构建核心竞争力，2024年毛利率达66.8%，显著高于同业。 研报显示，公司计划到2026年底在美国开设150家门店，欧洲和东南亚各60家，当前海外收入占比已提升至38.9%。产品结构持续高端化，SKULLPANDA系列客单价从2021年的5,922元升至2025年的47,430元。 财务方面，预计2025-2027年营收分别为369.57亿、551.72亿和678.11亿元，调整后归母净利同比增速达296%、40.4%和30.6%。基于公司处于成长早期及中国文化产业输出优势，给予2026年25倍PE估值，目标价359.72港元，维持"买入"评级。 主要风险包括人民币汇率波动、新品市场反响不及预期及海外拓展不及预期。当前股价206港元，较目标价有74.6%上行空间。