【券商聚焦】长江证券首予中烟香港(06055)“买入”评级 推出具备竞争力的新型烟草产品 有望丰富出海武器库

（原标题：【券商聚焦】长江证券首予中烟香港(06055)“买入”评级 推出具备竞争力的新型烟草产品 有望丰富出海武器库）

金吾财讯 | 长江证券发研报指，中烟香港(06055)基本盘稳固：烟叶类业务稳健，卷烟出口关注自营比例提升。烟叶地域风味的差异是催生烟叶进出口需求的核心动力。1)烟叶进出口业务：公司拥有排他性的经营权，独家销售中烟内地和境外实体生产的烟叶类产品，面向东南亚、港澳台地区，并独家进口全球主要产区烟叶类产品，定价采用成本加成模式，常规进口加价率为6%(少部分特定烟叶类产品加价3%)、出口采购价在销售价基础减去1%-4%。2)卷烟出口业务：公司独家运营两国(泰国、新加坡)三地(境内关外、香港、澳门)免税店，采用自营与批发双模式，终端覆盖超过200个免税网点和有税零售店，在采购价基础上增加1%-2%、2%-5%或5%以上。长期来看，预计自营比例提升、品类扩充、有税渠道扩张将共同推动卷烟出口业务成长。

新型烟草出口业务：顺应全球新烟趋势，长期发展可期。公司与云南、湖北、四川、江苏等地的工业公司签订采购协议，目前向中国以外的零售商销售HNB产品，当前重点开拓东南亚、泛俄地区、中东、欧洲及东欧市场等，定价层面加价率不低于1%。考虑到全球新型烟草发展大势所趋，且中国目前尚未放开新型烟草产品管控，持续关注产业变化趋势，若中烟各地方工业公司推出具备竞争力的新型烟草产品，有望丰富中烟香港出海武器库，长期成长可期。

考虑到中烟出海战略及全球新烟趋势，公司长期可对标菲莫国际，成长空间广阔。预计2025-2027年归母净利润9.4/10.8/12.3亿港元，对应PE25/22/19x，首次覆盖，给予“买入”评级。