【券商聚焦】海通国际维持百度集团-SW(09888)“优于大市”评级 目标价178港元

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金吾财讯|海通国际发布研报指，百度集团-SW(09888.HK)4Q25经营现金流持续为正，昆仑芯上市有望释放估值。报告预计公司4Q25核心业务收入258亿元人民币(下同)，同比下降6.9%，环比上升4.5%；核心广告业务收入同比下降16.1%，AI云业务同比上升14%。预计4Q25核心业务调整后经营利润27亿元，经营利润率10.3%。 报告指出，4Q广告收入同比降幅小幅收窄，云基础设施收入在大型模型浪潮带动下保持强劲，预计FY25云业务同比增长30%。公司通过审慎开支与AI工具渗透率提升，有望维持经营现金流为正。昆仑芯属于ASIC第一梯队，FY25收入规模预计与寒武纪相当，若市场情绪延续，IPO估值或达835亿美元水平。 Apollo Go于2026年1月获迪拜全无人驾驶测试许可，计划与Uber、Lyft合作，目标2026年在伦敦推出Robotaxi。报告采用SoTP估值法，给予目标价178港元，对应FY26 24xPE，维持"优于大市"评级。主要风险包括竞争加剧及宏观疲软、AI与芯片发展不及预期。