【券商聚焦】海通国际维持安踏体育(02020.HK)“优于大市”评级 指FILA稳健增长将加大运动大年投入

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金吾财讯|海通国际发布研报指，安踏体育(02020.HK)4Q25 FILA品牌实现中单位数增长，但安踏主品牌流水首次出现低单位数下滑。公司2026年将加大品牌和市场投入以把握米兰冬奥会、世界杯等体育大年机遇。报告维持"优于大市"评级，目标价97.1港元，较现价82.55港元有17.6%上行空间。 财务方面，报告预计2025-2027年收入分别为782.6/850.0/920.4亿元，同比增长10.5%/8.6%/8.3%；归母净利润分别为129.8/143.4/162.4亿元，对应PE为16.0X/14.5X/12.8X。4Q25安踏库销比略高于5倍，线下/线上折扣分别为71/50折。 业务层面，安踏主品牌将坚持跑步/综训/篮球核心定位，跑步系列持续技术迭代；FILA坚持"商品为王"原则，羽绒服和老爹鞋双十一品类第一；Descente成为集团第三个零售破百亿品牌，门店超240家。MAIA Active注重产品差异化，2025年举办超300场社群活动。 风险提示包括国内经济波动导致内需不足、库存承压及竞争加剧。ESG方面，公司推动全流程环境影响管控，对超70家一级供应商开展社会责任审核。