【券商聚焦】华泰研究维持小菜园(999 HK)“买入”评级 指公司强化性价比优势拥抱高质量增长

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金吾财讯|华泰研究发布研报指，小菜园(999 HK)正通过优化渠道结构及菜单价格调降强化“好吃不贵”核心竞争力，目标价11.41港元，维持“买入”评级。报告指出，公司2H25外卖收入增速达13.7%，收入占比提升至39%；1H25毛利率同比提升2.6个百分点至70.5%。2025年底公司主动调降核心菜品价格约20%，预计短期影响同店但长期利好客单量增长。 业务方面，公司2H25加速开店，净新增146家至818家门店，覆盖14个省/193城，江苏/安徽等优势区域持续加密，陕西/山东等新区域加速渗透。公司2025年11月推出股权激励计划深化利益绑定，2026年1月设立合资公司探索新零售业务。 财务预测显示，公司2025-27年归母净利润为7.01/7.86/9.30亿元人民币，对应EPS为0.60/0.67/0.79元。基于26年15倍PE估值，目标价较前值13.15港元下调至11.41港元。主要风险包括消费者接受度不及预期及行业竞争加剧。