【券商聚焦】浙商证券首予小菜园(00999)“增持”评级 指公司效率升级驱动扩张

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金吾财讯|浙商证券发布研报指，小菜园(00999)作为全国领先的大众便民中式餐饮连锁企业，凭借SKU精简、供应链体系完善及自动化设备投入，正进入效率兑现期。公司2021-2024年收入CAGR达25%，毛利率由66%提升至68%，净利率由9%提升至11%。预计2025-2027年营业收入分别为55/67/80亿元，归母净利润分别为7.3/8.8/10.6亿元，对应PE约14x/11x/9x。 研报指出，中餐标准化与数字化持续推进，连锁化率仅23.2%，远低于美国（59.2%）与日本（52.3%）。小菜园已完成跨城级验证的经营模型，门店数有望由2025年底的788家增至2026年底约1,000家。公司通过SKU精简、自动化设备投入及门店面积收缩持续降低单店运营复杂度，马鞍山十亿级中央工厂即将竣工，未来为3,000店供应链中枢。 风险提示包括门店扩张及运营风险、原材料及成本波动风险、宏观经济及政策风险。