【券商聚焦】东方证券维持安踏体育(02020)“买入”评级 指多品牌战略具中长期韧性

（原标题：【券商聚焦】东方证券维持安踏体育(02020)“买入”评级 指多品牌战略具中长期韧性）

金吾财讯|东方证券发布研报指，安踏体育(02020.HK)主品牌短期流水承压，但中期仍具韧性，预计2026年伴随新店型成熟及电商业务改善将恢复稳定增长。FILA品牌四季度环比改善，2026年起有望保持稳健增长。其他品牌（迪桑特、可隆）四季度流水同比增长35%-40%，表现亮眼，预计2026年增速仍将显著高于行业平均水平。 报告指出，公司多品牌、国际化战略具备综合竞争力，但2026年因体育大年营销投入增加及狼爪品牌整合，经营利润率或面临波动。基于四季度运营数据调整盈利预测，预计2025-2027年每股收益分别为4.71、5.09和5.70元。参考可比公司给予2026年20倍PE估值，对应目标价113港元，维持“买入”评级。 关键财务指标显示，公司2025年预计营业收入784.95亿元（同比+10.8%），营业利润181.16亿元（同比+9.2%）。毛利率稳定在61.9%-62.5%区间，净利率16.7%-17.2%。主要风险包括消费复苏缓慢及行业竞争加剧。