【券商聚焦】中泰证券维持安踏体育(02020.HK)“买入”评级 指多品牌战略成效显著

（原标题：【券商聚焦】中泰证券维持安踏体育(02020.HK)“买入”评级 指多品牌战略成效显著）

金吾财讯|中泰证券发布研报指，安踏体育(02020.HK)作为国内运动服饰龙头，多品牌战略成效显著，具备强韧的集团协同运营能力。尽管主品牌25Q4流水受外部因素扰动同比录得低单位数负增长，但FILA品牌实现中单位数正增长，其他品牌同比增长35-40%，其中迪桑特、可隆等户外品牌表现强劲。 报告预计2026年体育大年将带动消费回暖，主品牌有望边际改善，FILA稳增兑现，其他品牌维持高质量增长。公司2025-2027年归母净利润预测为132/142/160亿元，对应每股收益4.72/5.09/5.74元。当前股价79.1港元对应2026年PE为14倍，维持“买入”评级。 关键财务指标显示，公司2025年预计营业收入78.26亿元（+10%），毛利率61.5%，净利率16.9%。运营方面，主品牌线下折扣71折，库销比略高于5；FILA线下折扣73折，库销比健康。风险提示包括消费需求承压、市场竞争加剧及渠道拓展不及预期。