【券商聚焦】信达证券维持安踏体育(2020.HK)“买入”评级 指公司多品牌矩阵展现战略韧性

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金吾财讯|信达证券发布研报指，安踏体育(2020.HK)2025年第四季度流水虽有波动但全年目标达成，多品牌梯度增长显著。安踏主品牌4Q流水录得低单位数负增长，全年实现低单位数增长；FILA品牌4Q及全年均实现中单位数增长；迪桑特全年增速近40%，零售规模突破百亿；KOLON SPORT全年增速近70%。公司预计2025年全年利润率指引保持不变，安踏品牌经营利润率目标20%-25%，FILA目标约25%，其他品牌组合目标25%-30%。 2026年公司策略重心在于提升增长质量与品牌内涵，安踏主品牌聚焦品类专业化与渠道业态升级，FILA通过新品上市与线下业态改造维持品牌势能，专业户外双星（DESCENTE & KOLON SPORT）将保持高双位数增长。2026年为体育大年，集团预计将加大研发、营销及产品创新投入，短期利润率承压。 预计公司2025-2027财年归母净利润为131.97/142.43/156.54亿元，对应PE分别为15.71X、14.55X、13.24X。风险提示包括宏观经济与消费信心恢复不及预期、行业竞争加剧、新品牌整合拖累短期利润等。