【券商聚焦】华泰研究维持安踏体育(02020.HK)“买入”评级 指多品牌战略巩固龙头地位

（原标题：【券商聚焦】华泰研究维持安踏体育(02020.HK)“买入”评级 指多品牌战略巩固龙头地位）

金吾财讯|华泰研究发布研报指，安踏体育(02020.HK)4Q25安踏品牌流水同比低单位数负增长，FILA品牌流水同比中单位数正增长，其他品牌流水同比增长35-40%。主品牌受暖冬、春节错位及高基数影响短期承压，但集团全年流水仍有望实现双位数增长，库销比保持健康。 报告指出，安踏品牌电商折扣率同比收窄2个百分点至50%，线下新业态中安踏冠军店及灯塔店店效显著提升；FILA品牌通过电商及高端店型升级实现增长，线上双十一羽绒服、老爹鞋品类居平台第一；其他品牌中迪桑特全年流水突破100亿元，可隆同比增长50-55%。公司持续推进“单聚焦、多品牌、全球化”战略，海外门店加速拓展。 华泰研究下调2026-2027年归母净利润预测4.2%/4.9%至140.1/155.0亿元人民币，基于26年20倍PE给予目标价109.2港元（前值115.24港元），维持“买入”评级。主要风险包括线下客流波动、FILA增长不及预期及零售折扣转差。