【券商聚焦】国盛证券维持安踏体育(02020.HK)“买入”评级 指多品牌运营优势显著

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金吾财讯|国盛证券发布研报指，安踏体育(02020.HK)2025Q4经营表现符合预期，多品牌战略成效显著。安踏品牌流水同比下降低单位数，主要受消费环境波动及春节滞后影响，库销比保持健康水平约5；Fila品牌流水同比增长中单位数，电商大促带动双位数增长；其他品牌流水同比增35%-40%，迪桑特和可隆在高端户外领域品牌力持续提升。 公司预计2025年归母净利润132亿元，2026年收入增长10%+，净利润预计增长6.4%至140亿元。盈利预测显示2025-2027年归母净利润为131.94/140.35/159.37亿元，对应2026年PE为15倍。维持“买入”评级，目标价未明确提及。 核心优势在于多品牌协同效应：安踏主品牌通过差异化门店建设和产品迭代（PG7系列、马赫系列等）巩固大众市场地位；Fila持续优化产品结构与渠道效率；迪桑特、可隆等专业户外品牌把握赛道增长红利。风险提示包括终端需求下滑、多品牌整合不及预期及汇率波动。