【券商聚焦】申万宏源首予林清轩(02657)“买入”评级 指公司为高端国货护肤标杆

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金吾财讯|申万宏源发布研报指，林清轩(02657)是中国高端国货护肤品牌标杆，深耕“以油养肤”赛道，核心产品山茶花精华油连续11年居全国面部精华油销量榜首。目标价85.3港元，评级“买入”。 研报指出，公司以红山茶花原料为核心，构建“核心产品矩阵+全渠道布局”的商业模式。2022-2024年营收从6.91亿元增至12.1亿元，CAGR达32.7%；2024年净利润1.87亿元，同比增长120%。25H1营收10.52亿元，同增98.3%，净利率提升至17.3%。 产品方面，山茶花精华油累计销量突破4500万瓶，25H1收入占比45.5%。面霜、面膜等产品构成第二增长线，25H1抖音、天猫放量带动线上收入占比提升至65.4%。公司是2024年中国前15大高端护肤品牌中唯一的国货代表，市占率1.4%。 渠道方面，公司拥有554家线下门店，OMO模式实现线上线下融合。预计25-27年归母净利润分别为3.47/5.77/8.20亿元，PE分别为31/18/13倍。主要风险包括高端消费需求波动、行业竞争加剧等。