【券商聚焦】交银国际维持药明合联(02268)买入评级 技术产能升级+外延并购推动长期能见度

（原标题：【券商聚焦】交银国际维持药明合联(02268)买入评级 技术产能升级+外延并购推动长期能见度）

金吾财讯 | 交银国际研报指，药明合联(02268)发布2025年正面盈利预告：1）收入同比增长45%以上，得益于订单高速增长以及无锡DP3的投产；2）毛利大幅增长70%以上，产能利用率和生产效率的提升、有效的成本控制持续推动利润率改善；3）扣除利息收入经调整净利润增长45%以上，剔除汇率变动后增速在65%以上。订单表现同样亮眼：2025年内公司共新签70个综合CMC项目，年末综合CMC项目数达到252个，在全球XDC/XDCCRDMO赛道中位居第一。

该机构指，公司在JPM大会上公布了长期发展战略和业绩目标：1）2025-30年收入CAGR达到30-35%；2）到2030年，CMO业务与XDC分子项目对整体收入的贡献均超过20%。实现这一目标的主要驱动力来自技术进步、自有产能建设、CMO业务即将迎来订单爆发期。此外，公司近期宣布将以4港元/股的价格要约收购东曜药业至少60%的股权，最高对价31亿港元（假设股权和期权要约100%获接纳）。这是公司继2025年8月收购合肥多肽偶联产能之后再次收购XDC领域产能，有助进一步强化公司竞争力及其在全球XDCCRDMO赛道中的头部地位。

根据公司2025年业绩预告、更进取的产能扩张计划和管理层最新指引，该机构上调公司2026-27年净利润预测2-3%、提高2027年以后的盈利及资本开支预测。该机构上调DCF目标价至91港元，维持买入评级及CXO行业首推，看好高景气度赛道龙头的长期高成长确定性。