【券商聚焦】西南证券首予贝壳-W(02423)“买入”评级 目标价55.08港元

（原标题：【券商聚焦】西南证券首予贝壳-W(02423)“买入”评级 目标价55.08港元）

金吾财讯|西南证券发布研报指，贝壳-W(02423.HK)是中国最大的房产交易和服务平台，受益于新房渠道化趋势及二手房交易占比提升，AI赋能推动效率驱动转型，租赁与家装业务打造第二增长曲线。首次覆盖给予“买入”评级，目标价55.08港元。 核心逻辑包括：1）新房业务方面，开发商去化压力下渠道分销渗透率持续提升，公司作为首选合作伙伴，2025年前三季度新房GTV同比增长11.3%；2）存量房业务受益于二手房成交占比提升至45%，AI贯穿全流程提升效率，同期GTV同比增长11.2%；3）租赁业务规模快速扩张，2025年三季度在管房源66万套（同比+75%），收入57.3亿元创历史新高并实现盈利；4）家装业务受益于经纪导流，25Q3收入43亿元，贡献利润率32%。 财务预测方面，预计2025-2027年归母净利润分别为34.9/45.2/55.0亿元，CAGR为10.6%。基于2026年38倍PE估值，按0.89汇率折算目标价55.08港元。主要风险包括房地产市场波动、新业务拓展不及预期等。