【券商聚焦】方正证券首予林清轩(02657)“强烈推荐”评级 指公司为以油养肤赛道龙头

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金吾财讯|方正证券发布研报指，林清轩(02657.HK)作为山茶花油护肤赛道龙头，核心产品山茶花抗皱修护精华油连续11年蝉联品类销售榜首。公司通过OMO生态实现线上线下协同，预计2025-2027年归母净利润分别为3.8/5.8/7.7亿元，对应PE为27/18/14倍，首次覆盖给予"强烈推荐"评级。 核心逻辑方面，研报强调公司三大竞争优势：1)品牌端以山茶花为独特符号，占据"以油养肤"赛道心智；2)产品端聚焦86%高毛利的山茶花精华油大单品，2025H1收入占比达45.5%；3)渠道端构建"创始人IP+导购矩阵"，抖音渠道2025H1收入同比增328%。公司预计2025年精华油收入将达10亿元级。 财务数据显示，公司2024年营收12.1亿元(+50.3%)，归母净利润1.87亿元(+121%)。线上渠道占比提升至65.4%，毛利率稳定在82.5%高位。研报预计2027年营收将达41.4亿元，CAGR为28.7%。 风险提示包括行业竞争加剧、渠道拓展不及预期及单品孵化风险。公司当前股价82.5港元，对应2025年PE为27倍，低于港股美妆龙头平均28倍估值水平。