【券商聚焦】海通国际首予沪上阿姨(2589 HK)“优于大市”评级 目标价105港元

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金吾财讯|海通国际发布研报指，沪上阿姨(2589 HK)是中国领先的现制饮品公司，主品牌2025年末突破万店规模，成为行业第三个"万店品牌"。报告认为现制茶饮行业已进入头部集中阶段，公司凭借"一体两翼"战略实现可持续增长。 核心逻辑包括：1)主品牌沪上阿姨通过加盟模式快速扩张，北方市场市占率领先，单店模型持续优化，2025年回本周期缩短数月；2)子品牌茶瀑布专注下沉市场，2026年计划新增门店超1000间；3)海外业务采取高举高打策略，已在马来西亚、美国、韩国开设首店并取得亮眼销售表现。 关键财务预测：预计2025-27年收入分别为42.2亿/49.2亿/56.3亿元人民币，经调整净利5.4亿/6.2亿/7.1亿元人民币。基于2026年16倍PE估值，给出目标价105港元。首次覆盖给予"优于大市"评级。 竞争优势体现在：1)管理团队具有外企高管背景；2)供应链覆盖13个大仓储基地；3)品牌定位精准，注册会员达1.31亿人；4)门店网络持续下沉，三线及以下城市占比达51%。主要风险包括行业竞争加剧、食品安全问题及扩张不及预期。