【券商聚焦】招商证券国际：2026年中国消费行业或将再次经历一个不均衡的增长态势_港股频道

（原标题：【券商聚焦】招商证券国际：2026年中国消费行业或将再次经历一个不均衡的增长态势）

金吾财讯 | 招商证券国际认为，2026年中国消费行业或将再次经历一个不均衡的增长态势，受制于内需持续疲软以及居民储蓄率居高不下等因素。尽管如此，支持性政策应能守住底线，防止经济出现更深层次的下滑。其中，“反内卷”等针对性措施旨在遏制恶性价格战，以期恢复企业利润率。从积极的方面看，该机构内地房地产分析师预计房地产需求将逐步复苏。结合2025年股市反弹带来的财富效应，该机构认为富裕人群的消费有望出现触底回升，延续海外奢侈品牌在25年三季度已显现的复苏势头。市场将继续呈现“K型复苏”的态势，即高端和体验式消费领域在富裕人群需求的带动下可能表现优异。与此相反，中端市场将继续面临挑战，这将促使相关公司要么加大股东回报以缓冲市场波动，要么在人民币汇率偏低和降价策略的驱动下，加速其全球化进程。

这些动态演化为五大关键驱动因素，构成了该机构对2026年消费行业投资逻辑的基石。每个因素都在利用宏观顺风，以应对当前持续的消费分化趋势：
股东回报提供防御性收益：用以缓冲意外波动，尤其是在盈利预期通常会在第一季度重置的时期。
“反内卷”政策恢复利润率：通过重建价格纪律和提升效率，在竞争过度的领域恢复利润空间；这将有利于那些在营收增长乏力背景下面临产能过剩的子行业。该机构预计政策节奏将在二季度加快。
落后者情绪有望均值回归：得益于2025年的财富效应以及盈利趋向稳定的早期迹象。
全球化布局：在人民币贬值、企业?鞫导垡约把扒蠛Ｍ馐谐≡龀さ某中陆徊交竦枚Α?
“再高端化”趋势显现：得益于积极的财富效应、有利的汇率趋势、较低的比较基数以及“反内卷”政策的成功。

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