（原标题：【首席视野】熊园：关注一般财政可能的结转结余）
熊园、穆仁文（熊园系国盛证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事）
1、单月看，11月一般财政收入?鏊儆烧海笆蘸头撬笆杖胨呷酰拇笏爸质杖刖煌然芈洌灰话悴普С隽礁鲈赂涸觥⒅С鼋谧嘁裁飨月诩窘谛裕胤讲普С銎允侵饕侠郏ㄖС鲅有洗蠼捣⒚裆С霰硐址只Ｕ曰鹗杖胙有洗蠼捣恋爻鋈檬杖肫跞允侵饕侠郏徽曰鹬С鲈鏊儆筛鹤甑着袒畹胤秸疃取⒒叩褪侵饕С拧?/b>
2、往后看，继续提示：政治局会议、中央经济工作会议开完后，2026年大方向也已确定，实现“十五五”良好开局是硬要求，延续做好稳增长、稳就业、稳物价等各种“稳”，政策仍然偏积极、偏扩张。具体到财政端，我们预计2026年财政扩张力度与2025年大体相当（赤字率4%左右、专项债4.4万亿、特别国债1.3万亿左右）。投向上，将优化“投资于物”、并把“投资于人”摆在更加突出的位置，发力重点将进一步向民生、消费等领域倾斜。节奏上，鉴于上半年基数较高、经济增长压力更大，发力节奏有望前置。
3、短期看，有3点关注：1）关注年内一般财政可能的结转结余情况；2）2026年1月地方两会，重点关注GDP目标、财政支出力度等安排；3）各部门对2026年以旧换新、谋划新一批重大项目的“吹风”等。
正文如下：
1、11月一般财政收入增速由正转负，税收和非税收入均不同幅度转弱，四大税种收入均不同幅度回落，土地和房地产相关税收延续负增一般财政支出连续两个月?涸觥⒅С鼋谧嘁裁飨月诩窘谛裕胤讲普С銎允侵饕侠郏ㄖС鲅有洗蠼捣⒚裆С霰硐址只?/b>
>总量看，11月一般财政收入增速由正转负，税收和非税收入均不同幅度转弱。11月一般财政收入1.4万亿，同比由正转负至-0.02%、较上月回落3.2个百分点。其中，税收收入1.15万亿，同比2.8%、较上月回落5.8个百分点；非税收入2576亿，同比-10.8%、连续7个月同比负增，与我们此前提示的一致：国有资产盘活较难持续，非税收入增速中枢趋于回落，后续可能延续负增。
>税收收入中，四大税种收入均不同幅度回落，土地和房地产相关税收延续负增。四大税种中，增值税同比3.3%，较上月回落3.9个百分点，同期工业生产也边际走?酰黄笠邓盟巴扔烧褐?5.2%，较上月回落12.5个百分点，指向企业?湛赡芤脖呒史呕海幌阉巴?3.3%，较上月回落1.1?霭俜值悖谏缌闶菀裁飨宰呷酰桓鋈怂盟巴?1.4%，较上月回落15.8个百分点；此外，土地和房地产相关税收同比-1.3%，延续负增，契税、土地增值税仍是较大拖累。
>一般财政支出连续两个月负增、支出节奏也明显慢于季节性，地方财政支出偏慢仍是主要拖累，基建支出延续较大降幅、民生支出表现分化。11月一般财政支出2.27万亿，同比-3.7%、连续两个月负增。支出进度来看，11月一般财政支出占全年比重为7.6%，也明显低于季节性（近三年同期均值为8.2%）。结构上看，中央财政支出同比4.9%、较上月抬升5.9个百分点，地方财政支出同比-5.1%、连续两个月负增。投向上看，基建相关支出同比-19.4%、延续较大降幅，城乡社区事务、农林水、交通运输相关支出增速均延续负增；民生方面，表现分化，教育、卫生健康相关支出增速由负转正，社会保障相关支出降幅进一步走扩。
2、11月政府性基金收入延续较大降幅，土地出让收入偏弱仍是主要拖累；政府性基金支出增速由负转正，年底盘活地方政府债券额度、基数走低是主要支撑。
>收入端看，11月政府性基金收入5801亿，同比-15.8%、连续两个月大幅负增。其中，土地出让收入4137亿，同比-26.8%、也延续较大降幅，是主要拖累项。往后看，我们继续提示：鉴于11月百城土地出让面积同比降幅进一步走扩，土地出让收入可能延续偏弱，政府性基金收入可能仍承压。
>支出端看，11月政府性基金支出1.12万亿，同比由负转正至2.75%、较上月大幅抬升41个百分点。其中，土地出让收入安排的支出同比-7.5%、降幅有所收窄，主要与去年基数偏低有关；扣除土地出让收入安排的支出后同比11.8%、较上月明显改善，主要与年底盘活的地方政府债券加快落地有关。
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