【券商聚焦】国泰海通证券维持中金公司(3908)“增持”评级 目标价27.2港元

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金吾财讯|国泰海通证券发布研报指，中金公司(3908.HK)吸收合并东兴证券、信达证券的预案将显著提升公司综合实力，维持“增持”评级及目标价27.20港元（对应2025年1.2xPB）。 核心投资逻辑基于三方面协同效应：1）规模跃升，以2025年三季度数据测算，合并后综合实力将从行业第8名提升至第3-4名，净营收/净利润/总资产/净资产将分别位列行业第3/6/4/4名；2）业务互补，自营收入有望升至行业第3，资本利用效率提升（中金杠杆率5.4x vs 并购标的3.2-3.8x）；3）区域覆盖完善，东兴证券34家福建营业部与信达证券33家辽宁营业部将强化区域布局。 换股方案显示，东兴证券换股价16.14元（溢价26%对应PB1.76x）、信达证券19.15元（PB3.05x），合并后中央汇金将持股24.44%并锁定36个月。财务预测显示，2025年净利润预计增长40.5%至80亿港元，ROE从2024年4.9%提升至6.5%。 主要风险包括权益市场波动及行业供给侧改革不及预期。当前股价18.96港元较目标价有43.5%上行空间，对应2025年PE10.43x、PB0.84x，低于行业平均PB0.86x。