申万宏源：首予中创新航(03931)“买入”评级 迎动储景气周期

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智通财经APP获悉，申万宏源发布研报称，首次覆盖，给予中创新航(03931)“买入”评级，行业需求景气向上，公司动储放量后盈利可期。目前锂电下游动力侧商用车加速新能源渗透，储能侧迎来光储平价的建设爆发期。公司作为锂电行业领军公司，在不断提升行业份额的同时有望充分受益于电芯产品迭代的技术溢价。目前公司在动力领域不断开拓新客户新车型，储能电芯及储能系统加速外拓海外市场，未来动储电芯出货放量后规模效应有望逐步彰显。

申万宏源主要观点如下：

战略聚焦成效显著，多维突破助力跨越发展

公司历经多轮战略升级，战略重组入局锂电，聚焦乘用车三元电池转型，再到港股上市后加速国际化，完成了从行业参与者到全球竞争者的跨越。混合所有制股权结构与稳定专业的高管团队提供坚实支撑，国内外产业基地逐步落地，构建起覆盖动力与储能的全场景产品体系。动力电池涵盖5C超充、高能量密度等高端产品，储能电池中大容量电芯及储能系统开发领先。1H25，公司营收164亿元，同比+31.7%;归母净利润为4.7亿元，归母净利率为2.8%，盈利水平逐步提升。

动储需求双线爆发，行业格局优化开启盈利改善周期

下游新能源汽车市场持续扩容，1-3Q25，中国新能源车销量达1120万辆，新能源渗透率攀升至46%，商用车电动化成为重要增量，叠加单车带电量提升，有力支撑动力电池需求。储能市场高景气延续，国内招标与中标规模稳步增长，投资主体多元，该行预计全球储能电池出货量从2025年530GWh跃升至2028年1343GWh。锂电行业竞争呈现头部集中与二线崛起态势，公司市占率稳步提升，叠加锂电行业进入供需改善周期，为企业盈利改善打开新空间。

核心壁垒逐步巩固，全力打造全球电池核心品牌

公司动储出货高增下，行业配套份额稳步提升，客户结构不断优化，前五大客户依赖度从2023年71%降至2024年55%，客户覆盖国际车企、储能企业及新兴领域伙伴，且核心客户合作升级为深度战略绑定模式。国内多基地产能阶梯式增长，海外葡萄牙、泰国基地有序推进，全球化产能网络逐步成型。此外，公司规模效应与精细化管理推动成本优化，高端产品矩阵与技术创新构筑溢价能力，430Wh/kg全固态电池等前沿技术布局领先，前瞻布局与全球竞争力持续增强。

风险提示

原材料价格大幅上涨的风险;行业竞争加剧导致产品价格大幅下降的风险;海外贸易保护政策风险。