海昌海洋公园：北京项目启动全面建设，估值重估窗口正式开启

（原标题：海昌海洋公园：北京项目启动全面建设，估值重估窗口正式开启）

公告速读：海昌海洋公园（2255.HK）12月15日发布自愿公告，北京海昌海洋公园全面进入工程建设阶段，预计2027年开园。项目位于北京城市副中心文旅区北部，紧邻环球影城、地铁7号线高楼金站，总建面16万㎡，定位为“第五代沉浸式海洋文旅综合体”，由海昌输出品牌、提供产品规划设计、生物投入，项目建成后由海昌负责全面运营管理。

市场此前对北京项目仅停留在“概念”阶段，公告首次确认“全面启动工程建设→2027开园”时间表，意味着2025-2026年将进入持续两年的催化密集期，每季度都有里程碑式进展。此前市场将其视作蓝图上的“概念园”，如今塔吊林立，设想终落地，预期回正。

北京海昌实现“地铁出站即入园”，地理位置优越

北京海昌海洋公园坐落于北京城市副中心文旅区北部产业带，紧邻北京环球影城度假区和北京地铁7号线高楼金站，真正实现“地铁出站即入园”，地理位置优越，便捷承接周边的客流集聚效应。

根据TEA的数据，2024年北京环球影城接待游客量达到977.5万人次，环球影城吸引环球商圈的上千万人次，北京城市副中心旅游消费地标加快形成。北京海昌将与北京环球度假区形成内容互补的借势引流效应，与区域内的合作方投资建设的顶点公园项目、运动中心项目形成区域联动，与湾里商业综合体形成业态互补，努力打造为北京市城市副中心文旅区新的重要旅游目的地，为北京市文旅经济发展增添新场景、带动新消费。

海昌OAAS轻资产复制，打开二次成长曲线

过去市场对海昌的担心集中在“重资产、高折旧、现金流吃紧”。如今这一底层逻辑正在被彻底改写，即将开业的北京项目采取轻资产模式：北京项目是由海昌与北京通州城市建设运行集团合作开发，建设方为合作方旗下北京通州鲸航置业发展有限公司，工程建设总承包单位为中国建筑第二工程局有限公司，海昌负责输出品牌，提供产品规划设计、生物投入，并负责建成后的全面运营管理。

北京项目开业后将显著提升公司整体利润率及降低风险。重资产包袱卸下、现金流转正，海昌正由“高杠杆景区股”蜕变为“轻资产现金牛”，估值重估空间随之打开。除了北京项目外，采用轻资产发展模式的在建大型项目所在城市还有上海、福州等地，海昌成功实现轻资产复制发展，打开二次成长曲线。

结语

借势北京环影，北京海昌海洋公园所在区域发展成熟，当土地、地铁、客流一次性打包送到门口，海昌只需轻资产“拎包入住”获得躺赢红利。海昌采取OAAS轻资产模式卸掉沉重的资本开支包袱，把高毛利现金流留给股东，海昌将进入OAAS轻资产扩张加速发展期，现金流可见度将显著提升。鉴于海昌海洋公园目前尚处于估值洼地，可积极关注。