中金：维持赤子城科技(09911)“跑赢行业”评级 目标价14.5港元

智通财经APP获悉，中金发布研报称，维持赤子城科技(09911)25和26年收入和盈利预测。维持跑赢行业评级，维持港股目标价14.5港元，对应14倍的26年Non-IFRS市盈率，较当前有38%的上行空间(当前交易于11.5倍/9.9倍25/26年Non-IFRS市盈率)。

中金主要观点如下：

MICO企稳，SUGO和TopTop获客、流水延续高增势头

公司预计4Q至今，MICO组织架构调整后运营效率提升，收入端环比企稳，YoHo收入保持同比增长，成熟梯队产品持续贡献稳定利润;新产品SUGO、TopTop目前策略仍以用户规模优先，据Sensor Tower，4Q至今两者全球MAU同比中高双位数增长，在德国、法国、巴西等市场快速复制，基于此，该行维持2H社交收入同增30%的判断。展望未来，该行预计地域扩张下，SUGO和TopTop仍为增长核心，此外，公司有较多新产品储备，公司预计其中有一款月流水达到旗舰水平，或有望对明后年收入形成支撑。

短剧与游戏作为战略探索，稳步推进

1)短剧：基于自研和收购，公司正在试水翻译剧与自制剧的全球发行，目前仍处于投入期，存在可控亏损，公司看好其未来有望与公司社交生态形成协同;

2)游戏：公司预计主力产品合成手游《Alice's Dream》已进入回收周期，后续有望贡献稳定利润，新游戏目前处于测试阶段，1H26或有望推出，或贡献一定的增量。

AI技术赋能与精细化运营，在扩张同时持续提升盈利质量

公司明确以投资回报率为导向，根据产品不同的发展阶段，平衡增长投入与利润释放，该行维持公司全年调后归母净利润11亿元的判断。展望明年，该行认为经营杠杆存在优化空间，认为随市场和产品走向成熟，有望逐步释放利润。