【券商聚焦】第一上海证券：康方生物-B(09926)AK112展现下一代核心IO基石药物潜力

金吾财讯|第一上海证券发布研报指，康方生物-B(09926.HK)核心产品AK112（PD-1/VEGF双抗）展现下一代肿瘤免疫治疗基石药物潜力，基于DCF估值法给予目标价144.9港元（较现价117.4港元有23.4%上行空间），维持“买入”评级。 **核心逻辑**： 1. **产品管线突破**： - AK112在EGFR突变非小细胞肺癌全球III期临床中显示显著生存获益（OS HR=0.777），海外市场由Summit推进，预计2025Q4提交美国BLA申请，峰值销售潜力达80亿美元。 - 卡度尼利（AK104）已获批宫颈癌/胃癌适应症并纳入医保，5项III期临床进行中；派安普利单抗（AK105）获FDA批准鼻咽癌适应症，成为公司首个国际商业化产品。 2. **财务与融资**： - 2025H1收入同比增长49.2%至14.1亿元人民币，但归母净亏损扩大至5.7亿元（主因Summit投资亏损及研发投入增加）。 - 2025年8月完成配股融资34.93亿港元，期末净现金达58亿元人民币，支撑后续研发。 **关键数据**： - **目标价**：144.9港元（现价117.4港元） - **财务预测**：2025-2027年收入复合增长率40.3%，2027年扭亏为盈（净利润2.6亿元人民币）。 - **估值参数**：WACC 10.0%，永续增长率3.0%。 **风险提示**： 1. 临床进展不及预期（AK112海外III期数据待验证）； 2. 短期盈利承压（2025-2026年预计持续亏损）。