申万宏源：首予中集安瑞科(03899)“买入”评级 LNG储运订单高增

（原标题：申万宏源：首予中集安瑞科(03899)“买入”评级 LNG储运订单高增）

智通财经APP获悉，申万宏源发布研报称，首次覆盖，给予中集安瑞科(03899)“买入”评级，中集安瑞科作为中集集团旗下的清洁能源装备龙头，财务稳健、订单饱满。其核心清洁能源业务受益于天然气需求增长、航运减碳驱动及氢能产业政策，装备与运营(焦炉气制氢、绿色甲醇)双轮驱动，成长动能强劲，公司凭借行业领先地位与高分红，展现出稳健的盈利能力与长期发展潜力。

申万宏源主要观点如下：

公司为中集旗下的清洁能源装备平台，财务稳健

公司主要从事天然气等运输、储存及加工装备，并提供工艺及投资运营等一体化服务，大股东中集集团持股70%。公司2020-2024年归母净利润CAGR达17%，主要受益清洁能源装备业绩持续提升。25H1清洁能源/化工环境/液态食品三大板块毛利润占比分别为71%、14%、15%。公司近4年ROE维持在10%以上，现金资产充沛，近2年分红率维持50%以上。

能源装备：造船订单饱满，燃气储运稳增，氢能潜力巨大

公司总体订单饱满，截止25Q3，累计在手订单308亿元，其中清洁能源装备达273亿(水上200亿+陆上71亿+氢能3亿)。1)陆上：天然气在能源转型中扮演重要角色，未来天然气价格有望下降，推动LNG基础设施释放。公司LNG储运类产品全国领先，有望直接受益。2)水上：造船大周期+航运减碳驱动，LNG凭借环保、减碳及经济性的显著优势，2030年LNG动力船有望翻倍，带动公司LNG加注船及燃料罐订单高增。此外限硫令+航运减碳+价格优势推动船舶“油改气”市场有望高增，全球19%船舶面临整改要求。3)氢能：公司核心产品贯穿氢能制储运加用全产业链，伴随十五五氢氨醇政策落地有望受益。

能源运营：焦炉气+绿醇放量，运营+装备共振

1)焦炉气：公司利用焦炉气生产蓝氢和LNG，首个项目鞍钢中集2024年投产，首年即盈利，目标到2027年累计形成约20万吨氢气+100万吨LNG产能。2)绿色甲醇：航运减碳+新能源消纳驱动，绿色甲醇潜力巨大，短期供给不足，公司5万吨生物质甲醇有望率先受益。

其他：短期周期影响，积极拓展新产品及场景

1)化工环境：罐箱全球市占率超50%，短期要受化工周期影响，短期承压。公司开拓罐箱后市场服务，应对化工周期波动。2)液体食品：旗下包括Ziemann啤酒装备知名品牌等，受消费放缓影响，多元化策略提升韧性。

风险提示

需求与政策不及预期风险、汇率波动风险、项目进度不及预期风险、化工等周期波动风险。