产品结构加速优化，人身险行业迈向价值增长新周期

（原标题：产品结构加速优化，人身险行业迈向价值增长新周期）

2025年，是“十四五”收官与“十五五”谋划的交接点，对于中国保险业而言，亦是承前启后的关键一年。这一年，行业在高质量发展道路上的转型步伐愈发坚实。其中，人身险行业以产品结构为核心的深刻变革，尤为引人注目。这种转型，在以阳光保险(06963)为代表的中生代险企身上，得到了清晰的印证。在阳光保险上市三周年之际，回顾其人身险业务的转型路径，为我们理解行业趋势提供了绝佳样本。

近年来，人身险产品预定利率下调成为行业无法绕开的关键议题。截至目前，产品预定利率已连续三年下调，降至近20年来的最低水平——普通型产品从3.5%降至2.0%，分红型产品从3.0%降至1.75%。这背后，是监管引导行业应对长期低利率环境、防范利差损风险的深远考量。

低利率“紧箍咒”下，行业率先开启了一场主动的产品结构转型。

纵观2025年的市场，分红险、万能险等浮动收益型产品已取代传统固定利率产品，成为各家人身险公司发展的重点。这一转变在上市险企的中报及三季报数据中体现得较为充分。例如，在2025年中报业绩中，中国人寿浮动收益型业务在首年期交保费中的占比较上年同期提升超45个百分点；平安人寿上半年分红险已占据新单价值的40%，并表示下半年占比将持续提升；太保寿险上半年新保期缴中分红险占比提升至42.5%。

而作为行业转型的积极践行者，阳光保险集团旗下阳光人寿的转型成效同样显著。在阳光保险上市三周年的节点回望，其“新阳光”战略中价值发展的理念在人身险板块得到扎实落地。2025年中报数据显示，阳光人寿个险业务中浮动收益型产品与保障型产品占比已超50%，同比提升26个百分点，业务结构优化成果可见一斑。

这种产品结构的转变，对于客户和公司而言实则是一种“双赢”。对客户来说，分红险等产品通过潜在的收益共享，提升了客户的“共赢感”，有助于延长保单留存期限。对公司而言，这无疑是降低负债成本、防范利差损风险的必要之举，是走向精细化管理和价值创造的必由之路。阳光保险在上市三年来，正是通过持续驱动此类改革优化，不断夯实其长期价值根基。

华创证券研报对此展望认为，人身险行业凭借分红险的持续深化将带动结构持续改善，叠加银保渠道网点拓张赋能新单增长，以及“报行合一”政策的细化，预计2026年上市险企合计新业务价值（NBV）增速有望达到15%以上的水平。

从更宏观的视角看，人身险行业从追求规模到深耕价值的转型，正是中国保险业迈向成熟市场的标志，预示着人身险行业正步入一个更加健康、可持续的价值增长新周期。2026年作为“十五五”开局之年，深化转型与高质量发展特征必将愈发凸显。