华西证券：首予禾赛-W(02525)“买入”评级 全球激光雷达引领者

（原标题：华西证券：首予禾赛-W(02525)“买入”评级 全球激光雷达引领者）

智通财经APP获悉，华西证券发布研报称，首次覆盖，给予禾赛-W(02525)“买入”评级，其为全球领先的激光雷达企业，凭借其自主开发的ASIC技术和平台化架构，提供了在性能、质量和成本间取得平衡的AT系列等明星产品，公司在ADAS领域已获得22家主机厂的120个车型定点，量产数量排名第一;在机器人市场，其单月出货量曾超2万台，同时是无人出租车领域市场份额超过55%的关键供应商。

华西证券主要观点如下：

全球领先的激光雷达研发与制造企业

公司成立于2014年，2023年于美股上市，2025年于港股上市。公司产品广泛应用于支持高级辅助驾驶系统(ADAS)的乘用车和商用车，以及自动驾驶汽车和配送机器人、移动机器人等各类机器人应用。凭借先进的ASIC及其他激光雷达技术、专有的自主设计及生产能力以及平台化架构，公司向不断扩大的ADAS及机器人市场提供兼顾性能、质量及成本的激光雷达产品，并与诸多头部主机厂商达成紧密合作。

激光雷达逐步成为ADAS高级辅助驾驶标配，叠加机器人市场开启放量，行业需求呈现爆发式增长

激光雷达市场加速发展，据灼识咨询数据，2024年全球激光雷达行业市场规模为16亿美元，预计2029年有望增长至171亿美元，2024-29年CAGR为61.2%。

ADAS市场：激光雷达以其高精度、全天候适应性以及三维空间感知能力，成为实现主动安全和高级驾驶辅助功能的不可或缺核心感知传感器，越来越多的主机厂正在将激光雷达作为标准配置。与此同时，随着ADAS向更高级别的自动驾驶发展，预计每辆车辆将配备更多的激光雷达设备，以提高ADAS系统的可靠性和性能。据灼识咨询数据，2024年全球ADAS激光雷达市场规模为10亿美元，预计2029年有望增长至120亿美元，2024-29年CAGR为63.6%。

机器人市场：由于机器人在复杂、动态和未结构化环境中运作，对三维空间感知的需要增加。激光雷达通过主动激光测距，生成高密度、高精度的三维点云，对机器人的定位、导航、避障至关重要，成为机器人“感知-认知-决策”环路中的关键。据灼识咨询数据，2024年全球机器人激光雷达市场规模为6亿美元，预计2029年有望增长至51亿美元，2024-29年CAGR为53.6%。

激光雷达行业领导者，与头部主机厂达成紧密合作

技术优势：凭借公司ASIC路径，据灼识咨询数据，禾赛成为行业中唯一一家所有关键部件(包括激光器、探测器、激光驱动器、仿真前端、模数转换器、数字信号处理器及控制器)均自主开发的激光雷达公司。并且，公司实现了独特的激光雷达架构，该架构采用高度集成的发射╱接收模块，并结合行业领先的技术(如用于远距离应用的VCSEL和一维电子扫描技术)，显著改善产品性能及质量，同时降低制造复杂性及成本。此外，公司的差异化平台方法支持不同类别产品之间的架构共享，最大限度地共享技术成果、材料供应链及制造生产线，有助缩短产品开发周期、降低成本及确保设计一致性。

产品优势：凭借公司的专有技术，禾赛已开发出全面的激光雷达产品组合，可支持ADAS及机器人市场的各种应用，使其能够为广泛的全球客户群提供服务。公司的激光雷达产品不仅满足车规级标准的功能安全要求，更通过在性能、质量及成本之间取得最佳平衡，满足不同客户的需求。其代表性关键产品(AT128、ATX、XT系列及Pandar系列)于主要参数(包括检测距离、点云频率、角分辨率、功耗及尺寸)方面上展现业界领先的指标，并已通过大量客户的全面测试及验证。

客户优势：1)ADAS方面：据公司港股招股说明书，截至2025年3月31日，公司已在全球范围内获得22家主机厂的120个车型，以量产定点数量计算，在激光雷达的ADAS市场中排名第一。2)机器人方面：公司与配送机器人及物流领域的领导者(包括美团、滴滴、文远知行等)就多个开发项目进行合作。据灼识咨询数据，截至2024年12月，禾赛成为全球首家在机器人应用领域单月出货量实现2万台的激光雷达公司。也是全球无人出租车领域的全球领导者，2022-24年的市场份额均超过55%。

风险提示

政策落地不及预期，下游需求不及预期，行业竞争加剧。