国泰海通：维持快手-W(01024)“增持”评级 坚定AI投入战略 线上营销回暖

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智通财经APP获悉，国泰海通发布研报称，维持快手-W(01024)“增持”评级，目标价77.9港元。25Q3快手盈利能力显著提升，主要得益于线上营销服务收入的持续回暖以及电商GMV实现15.2%的稳健增长，AI技术在优化内容创作、提升广告效果和电商转化方面贡献显著。

国泰海通的主要观点如下：

业绩收入提速，盈利能力同比提升

25Q3快手实现收入355.5亿元，同比+14.1%。毛利率54.7%，同比+0.3pct。经营利润53.0亿元，同比+69.9%;经营利润率14.9%，同比+4.9pct，经调整净利润49.9亿元，同比+26.3%;经调整净利率14.0%，同比+1.3pct。

不断提升基础模型质量，AI赋能内外部应用场景

25Q3快手DAU、MAU分别为4.16、7.31亿人，同比+2.1%、+2.4%，DAU/MAU 56.9%。单用户日均使用时长134.1分钟，用户总使用时长同比+3.6%。电商业务GMV达3850亿元，同比+15.2%，短视频电商GMV保持健康增长;泛货架电商GMV占比超32%。25年9月可灵AI推出2.5Turbo模型，在文本响应、动态效果、风格保持、美学效果等维度大幅提升，将创作者单视频生成成本降低近30%。25Q3可灵AI营收超3亿元。另外，AI大模型技术尤其OneRec的应用，带来25Q3国内线上营销服务收入约4%-5%的提升。

线上营销服务持续回暖，借助AI技术持续升级线上营销投放产品

25Q3线上营销服务收入201.0亿元，同比+14.0%。外循环和内循环营销服务收入均实现较快同比增长;UAX消耗占外循环总消耗比例提升至70%。直播业务收入95.7亿元，同比+2.5%。其他服务收入58.8亿元，同比+41.3%。25Q3快手电商月均买家结构趋向健康发展，电商活跃用户复购频次同比持续提高。端到端生成式检索架构OneSearch驱动商城搜索订单量提升近5%，OneRec为电商商城信息流带来GMV高单位数的提升。

风险提示

行业竞争加剧，宏观环境疲软，AI变现不及预期等。