新股前瞻 | 从诺力分拆到独立上市，中鼎智能的资本新征程

（原标题：新股前瞻 | 从诺力分拆到独立上市，中鼎智能的资本新征程）

作为中国智能场内物流解决方案领域的成熟供应商，中鼎智能正站在一个新的起点。这家从A股上市公司诺力股份（603611.SH）分拆而出的行业巨头，正寻求在香港联交所独立上市，以期打开更广阔的资本通道。

据智通财经APP了解，中鼎智能的核心业务是为各类生产及仓储场景提供集成了自主研发软件与核心自产硬件的一体化解决方案。在其众多市场标签中，最为引人注目的是其在中国新能源锂离子电池领域的绝对领导地位——以2024年的收入计算，公司在该细分市场以22.1%的份额高居榜首。

头顶“行业第一”的光环，中鼎智能的港股之路能否一帆风顺？其高“含锂量”的业务结构，究竟是穿越周期的压舱石，还是潜藏风险的达摩克里斯之剑？

锂电驱动：一体化模式下的盈利逻辑

目前，中鼎智能的业务模式集中体现在其核心的智能场内物流解决方案上，截至2025年6月30日止六个月，该业务贡献了公司超过95%的收入。

其中，公司主要的业务特点在于其强大的垂直整合能力，即能够自主研发和集成智能场内物流管理软件（如APS/ERP/WCS接口）的同时，还能制造堆垛机、输送机等关键场内物流设备，从而提供高度定制化且具备质量控制的全流程解决方案，这种“软件+硬件+集成”的模式是其在市场中立足的基础。

在往绩记录期间，公司来自新能源客户的收入占其核心智能场内物流解决方案收入的比重极高，并在2025年上半年大幅攀升至95.6%。

新能源行业的高速增长，为中鼎智能提供了巨大的市场机遇，使其收入和净利润在2022 - 2024年保持了稳定增长，公司收入从2022年的16.43亿元增至2024年的17.98亿元，同期净利润也由7060万元增至8860万元。

然而，这种对单一行业的深度依赖也给公司带来了业绩的波动性。截至2025年6月30日止六个月，中鼎智能收入同比下降23.1%至7.464亿元，主要由于客户项目验收时间表的延后。相比之下，同期净利润却逆势增长26.5%至6630万元，净利率由5.4%提升至8.9%，主要得益于期内客户验收了较高毛利的项目。

反映在现金上，2023年及2025年上半年，中鼎智能均录得净经营现金流出，分别为6160万元和3627.5万元，主要由于收到的客户预付款项减少、应收款项增加以及结清供应商款项的集中安排所致。

同时，由于智能物流解决方案项目周期长且高度定制化，公司的存货体量巨大，存货周转天数在458天至601天之间。截至2025年6月30日，存货账面净值达14.219亿元。高存货积压和经营活动现金流的负值，对公司的营运资金管理和流动性提出了持续性挑战。

跨越周期：海外扩张与可持续增长挑战

当前，中国智能场内物流解决方案行业仍处于高速发展期。据灼识咨询数据，该市场规模已由2020年的542亿元增长至2024年的1013亿元，复合年增长率达17.0%，预计到2029年将进一步扩大至2010亿元，主要由制造业转型升级、劳动力成本上升、技术进步及政策支持等多重因素驱动。

特别是在新能源领域，随着电动汽车渗透率提升和储能市场需求爆发，锂电池制造商对智能化物流系统的需求持续旺盛，为中鼎智能等头部企业提供了广阔的发展空间。

然而，中鼎智能所面临的客户集中度高也是不容忽视的风险之一。2022年至2024年，公司前五大客户收入占比均超过70%，2025年上半年更升至87.5%。对少数大客户的依赖，使得公司的业绩波动与新能源行业的资本开支周期紧密绑定。一旦主要客户放缓投资或转移供应商，将对公司营收造成重大冲击。

与此同时，公司还面临着项目执行风险。据智通财经APP了解到，智能场内物流解决方案项目通常周期漫长，2024年平均工期达694天。长周期项目意味着更高的不确定性和更复杂的项目管理挑战。招股书披露，截至2025年6月30日，公司已有四个主要项目在交付后至少九个月仍未获得客户验收，这不仅延迟了收入确认，更增加了款项回收的风险。

此外，公司的中标率也呈现下滑趋势，从2022年的41%降至2025年上半年的21%，反映出市场竞争的加剧。

从行业竞争格局看，中国智能场内物流解决方案市场参与者众多，前五大企业合计市场份额不足10%，行业集中度低，竞争激烈。国际巨头与本土新锐企业纷纷加大投入，在技术研发、客户资源和价格方面展开全方位竞争。

中鼎智能虽然在新能源锂电池领域建立了先发优势，但要维持这一地位，也需要持续的高强度研发投入。2022年至2024年，公司研发开支均超过6500万元，占收入比重约4%。

展望未来，中鼎智能计划将上市募集资金用于研发投入、产能升级、战略并购、海外扩张及营运资金补充，展现出公司谋求更大发展的雄心。特别是在海外扩张方面，公司已在匈牙利、新加坡、马来西亚等地开展业务，以期将中国市场的成功经验复制到全球。

综合来看，中鼎智能作为新能源物流自动化领域的领军企业，其IPO无疑吸引了市场关注。公司在细分领域的专业积累、优质客户资源和技术实力构成了其核心投资价值，但客户集中度高、项目周期长、现金流波动等风险因素同样突出。

在碳中和目标推动全球新能源产业发展的宏大叙事下，中鼎智能能否把握机遇、化解风险，实现可持续的高质量增长，仍有待市场检验。