【券商聚焦】华泰证券维持新濠国际发展(00200)“增持”评级 指营销开销或导致EM承压

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金吾财讯 | 华泰证券发研报指，新濠国际发展(00200)子公司新濠博亚(MLCO)于美股11/6盘前发布25Q3财报，开盘股价涨约5%主因公司营收盈利均超预期，且塞浦路斯表现亮眼。但聚焦澳门业务：整体GGR恢复略低于行业，EBITDA与EBITDA Margin(EM)均环比回落，导致北京时间11/7新濠国际股价收跌2%。展望25Q4，新濠影汇10周年庆典及相关促销活动有望带来额外客流增量；但高端中场竞争或推动市场推广开支阶段上行，短期EM或存在波动。

国庆期间澳门博彩表现稳健，尽管受台风及去年刘德华演唱会高基数影响，GGR仍实现同比小幅增长。展望后市，该机构预计澳门博彩业上行趋势将持续受益于政策扶持、居民财富效应及非博彩业务协同。珠澳“一签多行”叠加“金股币”齐涨带来的财富效应，有望进一步提振旅客出行与消费意愿。公司近期重点动作包括：1)持续引入演艺与艺术活动，包括辛晓琪演唱会、与法国艺术家佩博斯艺术展；2)开业私家医院卓智医院，面积约1.5万平方英尺，围绕健康检查、诊断影像、医学美容、养生四大方向，推动医疗旅游落地；3)推进设施升级，包括Countdown Hotel翻新(预计3Q26完成)、并新增Epic Tower私人娱乐厅、Signature会所等，强化高端中场体验。

该机构下调25/26/27E EBITDA0.3%/1.5%/0.6%至107/111/114亿港元，主因行业竞争加剧，营销开销或导致EM承压。基于2026年行业均值8.7x，该机构给予约25%折价，维持6.6x26E EV/EBITDA，下调目标价至5.6港元(前值6.1港元)。维持“增持”。