【券商聚焦】信达证券首予维立志博(09887)“买入”评级 指ADC平台未来可期

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金吾财讯 | 信达证券研报指出，维立志博(09887)是国内稀缺的同时具备IO2.0+ADC2.0平台的Biotech，在IO联合ADC的大背景下，公司构建的新一代【CD3 TCE平台】+【4-1BB Engager 平台】+【ADC 技术平台】成为其核心竞争力，基于三大技术平台全面布局 IO2.0、TCE、ADC 三大业界公认的肿瘤治疗前沿技术方向，全方位、多手段攻克肿瘤治疗难题。

该机构指出，条件性激活的 LBL-024（PD-L1/4-1BB）作为全球首款进入单臂关键性临床阶段的 4-1BB 抗体，有望成为二代 IO 的基石药物。2:2 的结构设计，对 PD-L1 与 4-1BB 的亲和力比率精确设定为 300:1，确保了 4-1BB的激活严格依赖于与肿瘤相关抗原 PD-L1 的结合，从而将共刺激作用限制在肿瘤微环境内，避免外周正常组织尤其是肝脏的误激活，显著降低了肝损伤等全身毒性风险，3 级及以上肝毒性关键指标（天冬氨酸氨基转移酶、丙氨酸氨基转移酶）发生率与 PD-1 单抗相当，通过该种抗体设计方法解决了 4-1BB 领域近四十年的重大难题。LBL-024 联合化疗一线治疗肺外神经内分泌癌、一线治疗小细胞肺癌均表现出了“Bestin-Class”竞争力，显著优于现有 SOC。LBL-024 单药治疗有望填补肺外神经内分泌癌末线治疗的空白。

该机构续指，LBL-024具备成为二代IO基石药物的潜力。已有的临床研究显示：一方面LBL-024对PD-1/L1单抗有效的癌种（如SCLC）展现出了更优的杀伤效果，另一方面LBL-024对于PD-1/L1单抗无效的冷肿瘤（如肺外神经内分泌癌）展现出了良好地抗肿瘤活性而且安全性与PD-1/L1单抗相当，而且，无论肿瘤组织PD-L1表达情况如何均可从LBL-024获益。公司已于2024年9月获得NMPA的IND批准，可进行LBL-024联合标准疗法治疗一线胆道癌、食管麟状经胞癌、肝细胞癌、胃癌、一线/二线非小细胞肺癌及其他实体癌的II期试验。ADC平台未来可期。从靶点布局上：LBL-054（CDH17 ADC）、LBL061（EGFR/PD-L1 ADC）、LBL-058（DLL3/CD3 ADC），横跨多个癌种，2026 年、2027 年陆续向 FDA 及 NMPA 提交 IND 申请；从设计理念上：主打高效、低毒理念，临床前研究均显示出高效杀伤和低毒的特点。

该机构表示，预计公司2025-2027年营业收入分别为260、284、467百万元，2026-2027年营收同比增速分别为9%、64%；2025-2027年公司归母净利润分别为-416、-518、-719百万元，同比增速分别为-38%、-25%、-39%，首次覆盖，给予公司“买入”投资评级。