【券商聚焦】东吴证券维持锅圈(02517)“买入”评级 指公司今年以来同店持续改善

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金吾财讯 | 东吴证券发研报指，锅圈(02517)自愿公告 2025Q3业务情况：2025Q3净增门店361家，截止2025Q3末门店数量达到10761家。2025Q3实现营收18.5~20.5亿元，同比+13.6%~25.8%；2025Q3实现核心经营利润0.65~0.75亿元，同比+44.4%~66.7%。

考虑到Q4一般是开店旺季，预计开店数量相较Q3更多，该机构预计公司可提前完成今年净增1000家门店的目标。按照中值计算，公司2025Q3核心经营净利率为3.6%。此外，可推算2024Q3、Q4的核心经营净利率分别为2.8%、6.6%；2025Q3对应去年同期情况，核心经营净利率同比提升0.8pct，净利率提升的逻辑在今年以来持续得到验证。

今年以来公司同店持续改善，在此基础上加盟商开店动力提升，且乡镇的门店模型已经成型，具备较强竞争力；从 Q1-3的表现来看，今年开店目标无忧。收入端扩容，叠加供应链的不断优化和规模效应释放，净利率提升的逻辑也顺利兑现。公司业绩持续超预期，当前公司2026年估值不到20X，具备安全边际，继续重点推荐。

考虑到 2025Q3的表现略超该机构此前预期，该机构上调此前盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利为4.4/5.6/6.8亿元(此前预期为4.2/5.0/5.8亿元)，同比+93%/27%/21%；对应PE为21/17/14X。维持“买入”评级。