中信建投：维持汇丰控股(00005)买入评级 目标价120港元

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智通财经APP获悉，中信建投发布研报称，汇丰控股(00005)高ROTE+高股息优势明确，配置价值显著。预计2025-2027年营收增速(剔除重大项目，下同)分别为2.3%、2.4%、3.4%，归母净利润增速6.3%、2.2%、2.7%。当前估值1.4倍2025年PB，1.5倍2025年PTB，目标估值1.6倍2025年PB(1.7倍P/TB)，对应目标价120港元，维持买入评级和银行板块首推。

该行称，汇丰3Q25营收、利润均继续超预期。公司对2025年ROTE指引提升至中双位数及以上水平，预计25年ROTE有望高于15%。具体来看，负债端成本优化+结构性对冲下，净息差季度环比企稳回升。量增价稳下，汇丰对4Q25净利息收入预期更加积极，因此上调全年银行账簿净利息收入指引至430亿美元。非息收入表现持续强劲，财富管理业务同比高增30%大超预期，新增客群流入不断创新高，后劲十足。交易银行方面，贸易相关客户活动回归正常化，业务需求实现稳定增长。但三季度外汇市场波动性减弱，对交易银行非息收入产生一定拖累。目前香港商业地产资产质量虽有压力，但敞口有限，影响相对可控。信用成本维持在40bps稳定水平。综合来看，净利息收入韧性强+非息收入持续高增+成本端有效管控，汇丰基本面保持稳健向好的趋势，有能力保持中双位数的ROTE水平穿越周期。

长期来看，3%的终端政策利率意味着充足的贷款定价和投资收益空间，旺盛的信贷需求和蓬勃的企业经营活力，以及更优良的资产质量水平，汇丰作为优质的全球性银行将处于较为理想的经营环境。此外，中资企业出海和全球产业链重构大逻辑非但没有因美国关税政策而弱化和停滞，反而会被强化和加速。在日趋碎片化、割裂化的全球化2.0时代，汇丰在重点区域布局广阔，是国际产业链重构大环境中的核心受益银行，同时还受益于亚洲富裕零售客群资产全球配置的大趋势。