【券商聚焦】海通国际维持金沙中国(01928)“优于大市”评级 指公司盈利能力行业领先

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金吾财讯 | 海通国际发研报指，金沙中国有限公司(01928)实现净收益19.1亿美元，同比提升7.6%；经调整物业EBITDA达6.01亿美元，同比提升2.7%，对应经调整物业EBITDA利润率为31.5%。

公司实现净收益19.1亿美元，同比提升7.6%。其中，博彩/非博彩业务分别贡献14.3/4.8亿美元，同比+7.0%/+9.7%。按物业划分，威尼斯人/伦敦人/巴黎人/百丽宫/金沙的净收益分别为6.9/6.9/2.2/2.1/0.7亿美元，同比变动0%/+49.1%/-12.8%/-19.8%/-11.1%。巴黎人/百丽宫/金沙的业绩表现疲软，伦敦人业绩表现符合预期。

经调整 EBITDA利润率优于市场预期。公司的经调整物业EBITDA达6.01亿美元，同比提升2.7%，环比提升6.2%，对应经调整物业EBITDA利润率为31.5%，同比下滑1.5个百分点，环比基本持平。其中，威尼斯人/伦敦人/巴黎人/百丽宫/金沙的经调整物业EBITDA分别为2.42/2.19/0.53/0.74/0.08亿美元，同比分别变动-9%/+77%/-28%/-28%/-43%，对应的经调整物业EBITDA利润率分别为35.0%/31.9%/24.3%/35.9%/11.1%，同比分别变动-3.6/+4.9/-5.3/-3.8/-6.2个百分点。

该机构预计公司2025-2027年的净收益为7395/7907/8325百万美元，同比增长4.4%/6.9%/5.3%，博彩毛收入为7034/7471/7864百万美元，同比增长4.2%/6.2%/5.3%，经调整物业EBITDA为2327/2601/2784百万美元，经调整物业EBITDA利润率为31.5%/32.9%/33.4%。公司在澳门的市场份额持续多年蝉联第一，拥有规模最大的娱乐场及会展中心，为博彩行业龙头，并且公司现金流稳健，盈利能力行业领先。该机构给予公司2026E12.5xEV/EBITDA，对应市值为2062亿港元，对应股价为25港元。维持“优于大市”评级。