申万宏源：维持中国船舶租赁(03877)“买入”评级 高派息率构筑护城河

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智通财经APP获悉，申万宏源发布研报称，维持中国船舶租赁(03877)“买入”评级，船队结构与成本管控优质，高派息率构筑护城河。考虑到OECD国家税务政策出现变化，将公司2025-2027年有效所得税率提升至15%，对应2025-2027归母净利润20、22、24亿港元(原预测23、26、28亿港元)，对应PE5.8、5.5、5.0倍。

报告引述公司半年报，2025年上半年公司完成新签新造船订单6艘，合同金额3.08亿美元，中高端船型占比100%，包括4艘MR油轮和2艘甲醇双燃料MR油轮。截至2025年6月30日，公司船队规模143艘，其中在运营船舶121艘，在建船舶22艘。运营船舶平均船龄约4.13年，船队年轻具有竞争力。一年期以上租约平均剩余年限7.64年，存续期较长可提升业绩稳健性。公司船舶以中国建造为主，豁免港口费背景下市场竞争力提升。

此外，据半年报，截至2025年6月底，公司综合融资成本控制在3.1%，较年初压降了40个基点。截至2025年6月30日，本集团资产负债率为65.2%，较去年底下降2.3%。有息借款规模约255.5亿港元，较2024年底下降7.4%，其中包括约16.0亿美元借款、90.6亿人民币借款、20.2亿港币借款、1.4亿欧元借款，借款币种多元化，有效降低美债高利率带来的利息开支。公司2025年中派息0.05港元/股，高于往年中期分红的0.03港元/股。公司2024年末派息率30%，若2025年末派息率维持不变，叠加年中分红，对应全年股息率约7.7%。