【券商聚焦】天风证券维持思摩尔国际(06969)“买入”评级 料HNB业务2026年起对利润有显著贡献

（原标题：【券商聚焦】天风证券维持思摩尔国际(06969)“买入”评级 料HNB业务2026年起对利润有显著贡献）

金吾财讯 | 天风证券发研报指，思摩尔国际(06969)发布2025Q3财务更新，经初步审核，25Q1-Q3公司实现营收102.10亿元，同比增加21.8%，实现净利润8.09亿元，同比下降23.8%，加回以股份为基础的非现金开支后，实现经调整净利11.82亿元，同比增加0.1%；25Q3实现营收41.97亿元，环比增加27.5%，同比增加27.2%，实现净利润3.17亿元，环比增加5.7%，同比下降16.4%，加回以股份为基础的非现金开支后，实现经调整净利4.44亿元，环比增加4.8%，同比增加4.0%。

近日，思摩尔国际全资子公司传思生物(TranspireBio)宣布，其针对Breo Ellipta的等效药申请(ANDA)已提交并成功于9月23日正式获得美国食品药品监督管理局(FDA)受理。本次ANDA申请为传思生物多款管线中的首个提交，根据FDA的公开信息，传思生物亦相信其为首个提交该款药物ANDA的企业。若未来成功获批，传思生物将拥有180天的美国市场独占期，Breo Ellipta在美国适用于哮喘和慢性阻塞性肺病(COPD)的维持治疗，根据行业数据，Breo Ellipta2024年在美国销售额为20.2亿美元。这一突破不仅展示了传思生物在复杂等效药领域的前瞻性布局，也进一步夯实了公司在全球吸入制剂赛道的创新优势。未来思摩尔国际将继续在医疗雾化与电子雾化综合生态中深耕细作，推动技术与应用的持续突破。

该机构认为，公司作为提供雾化科技解决方案的全球领导者，壁垒优势不断凸显，在监管不断趋严的背景下，预计产业链集中度或将加速提升。HNB业务作为第二增长曲线预计2026年起对收入和利润有显著贡献，由于公司加大自有品牌市场开拓力度，销售费用显著增长，该机构调整公司2025-2027年经调整净利润为13.92/20.23/27.59亿元(前值为14.72/19.79/26.63亿元)，26/27年同比+45.33%/36.39%。基于公司的技术和龙头优势，维持“买入”评级。