【券商聚焦】财通证券维持思摩尔国际(06969)“买入”评级 料HNB在明年进一步成为公司利润释放的主要来源

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金吾财讯 | 财通证券发研报指，思摩尔国际(06969)发布三季度财务数据，3Q2025公司收入41.97亿元，同比增长27.5%；经调整利润4.44亿元，同比增长4.8%。

该机构表示，HNB或成为主要增长点：从第三季度来看，由于生产的前置性，HNB收入环比大幅提升。随着9月hilo在日本的全面铺开，公司日本销量预计出现较大环比增长，同时随着欧洲市场的逐渐铺货，预计后续会出现环比进一步提升的情况。第三季度由于新品的成功迭代，ODM+和自有品牌获得了令人满意的成长，该机构预计整体增速或将在双位数以上增长。随着新兴合规产品逐渐上市以及监管力度加强，公司传统电子烟业务预计维持此前增长。

此前公司全资子公司传思生物宣布，其针对Breo Ellipta的等效药申请(ANDA)已提交并成功于9月23日正式获得美国食品药品监督管理局(FDA)受理。Breo Ellipta在美国适用于哮喘和慢性阻塞性肺病(COPD)的维持治疗。后续随着公司新品的持续推出，预计估值有进一步抬升空间。

鉴于三季度情况，该机构预计后续HNB会在2026年进一步成为公司利润释放的主要来源，且传统雾化业务估值底进一步夯实。该机构预计公司2025-2027年实现营业收入142/169/195亿元，归母净利润13.95/18.98/23.68亿元，对应PE分别为64.53x/47.44x/38.02x，维持“买入”评级。