【券商聚焦】中国银河：高基数效应下 后续出口形势或将逐步承压

（原标题：【券商聚焦】中国银河：高基数效应下 后续出口形势或将逐步承压）

金吾财讯 | 中国银河证券发研报指，10月13日海关总署公布9月进出口数据：9月我国出口商品3286亿美元，同比增速为8.3%（前值4.4%），过去十年出口增速同期均值为381亿美元，增速7.4%（前值1.3%），过去十年进口增速同期均值为1.7%。贸易顺差904.5亿美元（前值1023亿美元）。

该机构认为后续出口形势或将逐步承压：其一，北美进口货量集中前移至上半年，预计下半年增速将回落。此前全球最大航运协会波罗的海国际航运公会（BIMCO）预估，2025年下半年北美进口货量增速会回落，2025 - 2026年北美地区进口货量年均增长率仅为1.6%，为全球各区域最低水平。其二，当前美国对中国的关税仍处于历史最高水平（估算为40.36%，截止2024年末10.88%加权关税+2025年20%芬太尼关税+10%基础对等关税—其他类别豁免0.52%），若11月之后双边关税水平边际上行则会更高，而东南亚主要国家的新关税水基本降至19%-20%，为对中国关税约一半的水平，与中国关税的比较优势明显，致使我国订单回流难度较大。其三，去年自特朗普宣布参选美国总统，市场开始预期其关税政策可能重来。企业自四季度开始抢出口行为，从出口金额季节性走势看，出口也是自去年Q4加速上行。高基数效应下意味着后续出口将逐步受到拖累。